Ai mua cổ phiếu Vietnam Airlines?

• Chứng khoán
• 2020-10-27

Luật cổ phần và bán cổ phiếu cho các nhà đầu tư bên ngoài được coi là bước đi táo bạo nhất của gã khổng lồ. Tuy nhiên, thị trường dường như không phù hợp với Vietnam Airlines.

Đã gần 5 năm kể từ khi Vietnam Airlines bắt đầu áp dụng phương thức vốn chủ sở hữu, nhưng nhà đầu tư vẫn chưa thấy hồi kết. Quá trình này. Đây là đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Mới đây, Bộ trưởng Bộ Giao thông Vận tải Đinh La Thăng (Đinh La Thăng) đã hạn chế Vietnam Airlines hoàn thiện luật vốn chủ sở hữu trong nửa cuối năm nay. Do đó, có thể có cơ hội cho các nhà đầu tư mua lại cổ phiếu Vietnam Airlines trong năm nay.

Theo luật cổ phần và lộ trình IPO, Vietnam Airlines phải lựa chọn nhà tư vấn có giá trị để xác định lại giá trị công ty và tư vấn về các vấn đề như giá cổ phiếu phát hành, giá cổ phiếu, lựa chọn nhà đầu tư chiến lược ..

Tháng 4/2011, Vietnam Airlines thông báo sẽ tiến hành đấu thầu tư vấn với 8 ngân hàng đầu tư quốc tế (giá chào là 3,9 triệu USD). Tuy nhiên, theo quy định, các đơn vị tư vấn tham gia đấu thầu IPO của các công ty niêm yết phải nằm trong danh sách do Bộ Tài chính công bố. Do đó, tổ chức tư vấn quốc tế trúng thầu phải thành lập liên doanh với nhà thầu phụ trong nước trước khi tiến hành định giá vốn chủ sở hữu.

Vừa qua, Vietnam Airlines đã chốt danh sách nhà thầu. Citigroup, Morgan Stanley và một công ty quốc doanh sẽ là những nhà thầu cuối cùng. Câu hỏi đầu tiên đặt ra cho các nhà tư vấn này là đánh giá lại các công ty lớn trong ngành hàng không Việt Nam. Giá trị doanh nghiệp hay vốn chủ sở hữu sẽ bao gồm tổng tài sản hữu hình (máy bay, thiết bị mặt đất, ăng ten, văn phòng, nhà xưởng …) và tài sản vô hình (thương hiệu, bản quyền …) trừ đi tổng nợ. Trong đó, định giá tài sản vô hình vẫn là khâu phức tạp và gây tranh cãi nhất.

Sau khi Nghị định số 59/2011 / NĐ-CP đầu tư cổ phần được ban hành, việc đánh giá lại Vietnam Airlines trở nên khó khăn hơn. Theo nghị định, trong quá trình xác định vốn chủ sở hữu của công ty, dù sử dụng phương pháp định giá tài sản, phương pháp chiết khấu dòng tiền hay các phương pháp khác thì vốn chủ sở hữu không được thấp hơn vốn chủ sở hữu được tính theo phương pháp định giá tài sản. Kết quả định giá phải được cơ quan kiểm toán quốc gia thẩm định lại mới được công bố chính thức.

Hiện thông tin về quá trình định giá lại công ty và đợt IPO của Vietnam Airlines vẫn được bảo mật. Tuy nhiên, một nguồn tin từ Bộ Giao thông Vận tải cho biết, sau khi hoàn thiện phương thức vốn chủ sở hữu của công ty mẹ, vốn chủ sở hữu của Vietnam Airlines dự kiến ​​đạt khoảng 14,4 nghìn tỷ đồng (tương đương 680 triệu USD) vào năm 2013. Năm 2015 đạt 21,3 nghìn tỷ đồng (1 tỷ USD), tăng 2,5.

Theo Interbrand Consulting and Corporate Valuation (Mỹ), năm 2012, có 3 hãng hàng không lớn trong khu vực là Garuda Indonesia và Malaysia Airlines Và Thai Airways International sẽ lần lượt đạt 1,38 tỷ đô la Mỹ, 1,66 tỷ đô la Mỹ và 2,08 tỷ đô la Mỹ. Vì vậy, để đạt được tham vọng đứng thứ hai khu vực vào năm 2020, Vietnam Airlines phải tăng tốc phát triển ngay. Trưởng phòng tài chính phòng tài chính công ty đang tìm kiếm cổ đông chiến lược phù hợp.

Nếu coi hợp tác chiến lược là hôn nhân thì ông xã của Vietnam Airlines phải đáp ứng đủ hai điều kiện: tài chính vững vàng và kinh nghiệm hoạt động tốt trong ngành hàng không. Điều này nhằm đảm bảo rằng Vietnam Airlines có thể hình thành một hãng hàng không có sức cạnh tranh cao trong khu vực.

Rõ ràng, để đáp ứng hai điều kiện trên và hy vọng thu được ít nhất 200 triệu USD thông qua đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, Vietnam Airlines không thể lấy vợ ngoại quốc. Tuy nhiên, nhiều người đặt câu hỏi về sức hấp dẫn của cổ phiếu Vietnam Airlines đối với nhà đầu tư nước ngoài.

Ngày 21/02/2012, Vietnam Airlines chính thức tiếp quản gần 70% vốn của Vietnam Airlines. Jetstar Pacific được chuyển giao từ Tổng công ty Đầu tư và Thương mại (SCIC). Việc Jetstar Pacific Airlines trở lại Vietnam Airlines sẽ giúp hãng tăng thị phần nội địa (trên 80%). Đổi lại, Vietnam Airlines phải gánh khoản lỗ gần 10 triệu USD từ Jetstar Pacific mỗi năm – Vietnam Airlines trở nên kém hấp dẫn trong mắt các ông chồng ngoại quốc sau khi điều chỉnh hàng loạt mục tiêu kinh doanh . . Trong văn bản kiến ​​nghị Bộ GTVT, hãng hàng không xin giảm tỷ suất lợi nhuậnLợi nhuận sau thuế năm 2012 giảm chỉ còn 69 tỷ đồng, thấp hơn kế hoạch 300 tỷ đồng. Tổng giá trị giao dịch cũng giảm xuống còn 2,4 nghìn tỷ đồng. Chủ tịch HĐQT Vietnam Airlines Phạm Viết Thanh giải thích: “Cần phải điều chỉnh giảm vì 5 tháng đầu năm 2012, doanh thu vận tải hàng không chỉ đạt 38,7% kế hoạch.” Ngoài việc nhu cầu sụt giảm, tuyển dụng của Vietnam Airlines đã trải qua hơn một năm. Việc Vietnam Airlines cất cánh chỉ chiếm 16% thị trường nội địa cũng khiến Vietnam Airlines mất lợi thế trên các đường bay liên bang. Con số này chưa bao gồm tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và tỷ suất lợi nhuận trên thu nhập của Vietnam Airlines, hiện rất thấp: 0,73% và 0,13%.

Do đó, có vẻ như Citigroup và Morgan Stanley sẽ khó đưa ra phương án đấu giá phù hợp nhất cho đợt IPO của Vietnam Airlines. Ông Trần Vinh Dự, Giám đốc TNK Capital, cho rằng cổ phiếu của Vietnam Airlines không mấy hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tài chính, những người thường chỉ quan tâm đến lợi nhuận cao. Quá trình tìm kiếm cổ đông chiến lược không hề đơn giản, khi tỷ lệ sở hữu tối đa của cổ đông nước ngoài vẫn bị hạn chế thì các hãng hàng không nước ngoài sẽ không mặn mà.

Vậy ai sẽ mua cổ phiếu Vietnam Airlines? Ông Ding cho biết: “Để thiết lập mối quan hệ công bằng với Vietnam Airlines, ngành dầu khí và các công ty bán máy bay quan tâm đến họ với tỷ lệ sở hữu vừa phải.” Một trong những yếu tố có thể làm tăng sức hấp dẫn của Vietnam Airlines là sự tăng trưởng của thị trường Vietnam Airlines. tiềm năng. So với các nước trong khu vực, tốc độ phát triển của ngành hàng không Việt Nam còn khá thấp. Theo số liệu của Hiệp hội Vận tải Hàng không Quốc tế (IATA), tại Malaysia trung bình 1 triệu người sử dụng 8 máy bay thương mại, tại Australia là 15 chiếc, Việt Nam chỉ đạt 0,7. Mức độ xã hội hóa vận tải hàng không của Việt Nam thấp hơn Malaysia 10 lần và thấp hơn Australia 20 lần. Vì vậy, không có gì ngạc nhiên khi các hãng hàng không nước ngoài (đặc biệt là các hãng hàng không giá rẻ) đã để mắt đến Việt Nam.

Vào tháng 9 năm 2012, tại buổi lễ công bố việc chuyển trụ sở chính từ Kuala Lumpur đến Jakarta, Chủ tịch AirAsia Tony Fernandes nhấn mạnh chiến lược Châu Á – Thái Bình Dương tập trung vào Đông Nam Á.

Trong quý 4 năm 2012, AirAsia đã đạt được lợi nhuận. Kể từ khi các chi nhánh tại Indonesia, Philippines, Thái Lan, Nhật Bản, Úc và Trung Quốc đi vào hoạt động đã làm tăng đáng kể lượng hành khách do hãng khai thác, tăng 168% so với cùng kỳ năm 2011. AirAsia cũng đã ký thỏa thuận liên doanh với Tập đoàn Tata để thâm nhập thị trường Ấn Độ. Do đó, Việt Nam vẫn là một thị trường tiềm năng trong những lĩnh vực mà AirAsia chưa thể thành lập liên doanh. Tony AirAsia nói với NCI: “Chúng tôi có thể có Việt Nam trong liên doanh mới vào năm 2013.”

Sau khi không thành lập liên doanh với VietJetAir vào năm 2007, có lẽ sự ra đời tiếp theo của thị trường chứng khoán Vietnam Airlines sẽ là AirAsia Mục tiêu bằng nhựa. -Tham gia thị trường Việt Nam với tư cách là cổ đông chiến lược hoặc hình thành liên doanh để từng bước hoàn thiện mạng bay giá rẻ lớn nhất khu vực Châu Á – Thái Bình Dương. Ngoài ra, tài sản của Vietnam Airlines cũng chiếm hơn 80% thị trường nội địa. “Ai cũng muốn mua cổ phiếu của công ty ít nhiều thông qua độc quyền, từ đó chiếm phần lớn thị phần. Tuy nhiên, điều khiến tôi lo lắng nhất là giá cổ phiếu có hợp lý hay không”, Louis, Giám đốc điều hành Công ty quản lý quỹ đầu tư Saigon Asset Management cho biết. • Ruan (Louis Nguyen) cho biết.

Tổng số cổ phần dự kiến ​​bán đấu giá trong đợt IPO tới. Sẽ có khoảng 383 triệu cổ phiếu. Công ty dự kiến ​​thu về 200 triệu đô la Mỹ, tương đương giá bình quân khoảng 10.920 đồng / cổ phiếu. So với kết quả hoạt động năm 2012 của công ty, đây là một giả định tương đối hợp lý.